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Paramount poursuit sa stratégie de conquête et a revu son offre publique d’achat hostile sur Warner Bros Discovery, espérant convaincre des actionnaires encore hésitants. Malgré un renforcement significatif du financement, plusieurs investisseurs majeurs jugent cette proposition toujours insuffisante face à l’offre concurrente de Netflix.

Une offre revue mais toujours contestée

Un ajustement financier majeur

Lundi, Paramount a annoncé une modification substantielle de son offre publique d’achat hostile visant Warner Bros Discovery, valorisée à 108,4 milliards de dollars. Cette révision avait pour objectif principal de renforcer la crédibilité du financement, point central des critiques formulées par certains investisseurs lors de la précédente proposition. Le groupe espère ainsi lever les doutes sur sa capacité à mener l’opération à son terme dans un contexte de concurrence accrue.

La garantie personnelle de Larry Ellison

L’un des changements les plus notables réside dans l’engagement personnel de Larry Ellison. Le cofondateur d’Oracle, dont le fils David contrôle Paramount, garantit désormais à titre individuel 40,4 milliards de dollars de l’offre. Cette garantie vise à rassurer les actionnaires de Warner Bros sur la solidité financière de l’opération, alors que certaines parts du financement reposaient auparavant sur des structures jugées trop incertaines par le marché.

Des investisseurs encore peu convaincus

Harris Oakmark maintient ses réserves

Malgré ces ajustements, la nouvelle proposition de Paramount ne parvient pas à convaincre l’ensemble des actionnaires. Harris Oakmark, cinquième actionnaire de Warner Bros avec environ 4 % du capital, a fait savoir qu’il en attendait davantage. Son représentant, Alex Fitch, gestionnaire de portefeuille et directeur de la recherche américaine, a estimé que les modifications étaient nécessaires mais demeuraient insuffisantes pour justifier un changement de stratégie.

Une incitation jugée trop faible

Selon cet investisseur, les deux offres actuellement sur la table se valent et toute inflexion comporte un coût. Dans ce contexte, Paramount devrait, s’il souhaite réellement l’emporter, proposer une contrepartie plus attractive. Le maintien du prix de 30 dollars par action, inchangé malgré l’amélioration des garanties, constitue l’un des principaux points de friction pour les actionnaires les plus exigeants.

Une bataille d’enchères révélatrice des enjeux

Des actifs médiatiques de premier plan

Cette guerre d’enchères met en lumière la valeur stratégique de Warner Bros Discovery. Le groupe détient notamment la plateforme HBO Max et contrôle des franchises majeures telles que Harry Potter, Le Seigneur des anneaux ou encore Superman. Pour de nombreux investisseurs, l’opportunité d’intégrer de tels actifs à un portefeuille reste exceptionnelle dans le paysage médiatique mondial.

L’analyse des investisseurs institutionnels

Yussef Gheriani, directeur des investissements chez IHT Wealth Management à Chicago, souligne la rareté de telles occasions. Bien qu’actionnaire à la fois de Warner Bros, de Netflix et de Paramount, il indique qu’il s’en remettra probablement à la recommandation du conseil d’administration de Warner Bros. Selon lui, ce dernier dispose d’une compréhension plus fine des implications financières et stratégiques de l’opération.

Netflix toujours favori du conseil d’administration

Une recommandation claire aux actionnaires

Le conseil d’administration de Warner Bros Discovery a recommandé à l’unanimité de rejeter l’offre initiale de Paramount au profit de celle de Netflix. Cette position repose principalement sur la solidité du financement proposé par le géant du streaming, jugé plus sûr malgré un prix par action inférieur, fixé à 23,25 dollars.

Une structure financière jugée plus robuste

L’offre de Netflix inclut une part en actions ordinaires, à hauteur de 4,50 dollars par action, ainsi que les bénéfices potentiels issus de la scission de Discovery Global. Pour le conseil, cette combinaison offre une visibilité accrue et réduit les risques d’exécution, un critère déterminant dans une transaction de cette ampleur.

Des délais prolongés et des positions contrastées

Un calendrier repoussé

Les actionnaires de Warner Bros disposent désormais jusqu’au 21 janvier pour accepter ou rejeter l’offre publique d’achat, contre une date initialement fixée au 8 janvier. Ce délai supplémentaire témoigne de la complexité de la décision à prendre, dans un contexte de rivalité intense entre Paramount et Netflix.

Des avis divergents parmi les investisseurs

Certains actionnaires, à l’image de Thomas Poehling, se montrent toutefois plus ouverts à l’offre révisée de Paramount. Détenant des participations significatives dans Warner Bros et Paramount, il estime que cette dernière a davantage de chances d’obtenir l’aval des autorités de régulation. La garantie personnelle de Larry Ellison, selon lui, apporte une stabilité bienvenue et réduit considérablement l’incertitude liée au financement.

Une concentration d’intérêts au sommet

Les grands fonds au cœur du dossier

La situation est rendue plus complexe par la présence d’actionnaires communs aux trois groupes concernés. Vanguard, State Street et BlackRock figurent parmi les principaux détenteurs de titres de Warner Bros, contrôlant à eux seuls plus de 22 % du capital. Ces fonds apparaissent également parmi les dix premiers investisseurs de Paramount et de Netflix.

Un silence stratégique

Aucun de ces acteurs majeurs n’a souhaité commenter publiquement l’opération à ce stade. Leur position pourrait pourtant s’avérer déterminante dans l’issue de cette bataille, tant leur poids est considérable dans les équilibres actionnariaux du secteur.

Paramount a donc renforcé son offre pour tenter de s’imposer face à Netflix dans la course au rachat de Warner Bros Discovery. Si l’amélioration du financement marque une avancée notable, elle ne suffit pas encore à emporter l’adhésion de tous les investisseurs. La décision finale, attendue dans les prochaines semaines, pourrait redessiner durablement le paysage mondial des médias et du divertissement.